アクティブ ETF が到来——買うのはマネジャーの Alpha 履歴書であり、手数料率ではない
2025 年は台湾アクティブ ETF 元年。アクティブ ETF を選ぶとは低手数料だけでなく、マネジャーの Alpha 履歴書・銘柄選定力・真に alpha のある中小型株の池に釣りに出られるかを見ることだ。
2025 年は台湾アクティブ ETF 元年だ。しかし器が投資信託から ETF に変わったとして、ゲームのルールは変わるのか？それとも中身は同じで包装だけか？基準は一字だけ：Alpha。
- 金管会は 2024 年末にアクティブ ETF を開放し、2025 年が元年——先頭の Nomura（野村）00980A が 5/5 に上場、7 月末までに 6 本・規模は 240 億超。毎営業日の完全開示、ザラバ取引が可能。
- しかし台湾株投資家にとって、安さはもともと本質ではない。Alpha こそが本質だ。優れたマネジャーに高い報酬を払い、超過リターンと交換するのは当然である。
- ゆえにアクティブ ETF を選ぶとは＝マネジャーの「Alpha 履歴書」に賭けること。ETF は新しすぎて自前の長期実績がない——本当に賭けるのは、そのマネジャーが過去に運用したファンドで超過リターンを出せたかだ（例：陳釧瑤の統一奔騰は累積で約 +409% に達したこともある）。
- 器はコストと透明性を解くが、「配当込みで市場に勝つ」という根本難題は解けない。鍵は再びシリーズの主軸に戻る：真の実力があるか、alpha のある中小型株の池に釣りに出られるか。
2025 年、台湾アクティブ ETF 元年
金管会は 2024 年末にアクティブ ETF を正式開放し、台湾のファンド市場は新段階に入った。馴染みの 0050、0056 といったパッシブ ETF との最大の違いは——「人が」運転している点だ：ファンドマネジャーが能動的にポートフォリオを構築・調整し、機械的に指数を追うのではない。法規はパフォーマンス基準の設定すら強制しない。
先頭は Nomura（野村投信）の 00980A で、2025 年 5 月 5 日に上場；その後各投信が時期をずらして上場し、2025 年 7 月末にはすでに 6 本、合計規模は 240 億元を突破した。市場の受容は極めて高い。最大の売りは二つ：毎営業日に保有を完全開示（伝統的なアクティブファンドは通常、四半期開示のみ）、および株式と同様にザラバで売買できることだ。
「低手数料」の風向きに流されるな——基準は Alpha
アクティブ ETF を紹介する記事の多くは、最初の売りを「伝統的ファンドより手数料が低い」に当てる。それは事実だが、論点を取り違えている。
台湾株投資家にとって、安さはもともと魅力ではない——欲しいのは Alpha（超過リターン）だ。マネジャーが配当込みで市場に勝ち続けられるなら、少し高い費用を払う——それは「プロに払う」のであり、当然である；逆に、市場に負ける安いアクティブファンドは、手数料がいくら低くても「安い負け」にすぎない。手数料が登場するのは最後の一歩だけ：二人のマネジャーの実力が同等のとき、誰がコストを抑え、あなたのリターンを少なく食うかを比べる。
パッシブ ETF を選ぶとき、比べるのは「誰がいちばん安く、いちばん指数に張り付くか」；アクティブ ETF を選ぶとき、比べるべきは「誰がいちばん実力があるか」だ。パッシブの論理（手数料比較）でアクティブ（実力への賭け）を選ぶのは、問いを取り違えている。
だから本当に見るべきは「マネジャーの Alpha 履歴書」
ここには構造的な難題がある：これらのアクティブ ETF は 2025 年に上場したばかりで、自前の長期実績がない。では何に賭けるのか？答えは——運用するその人が、過去に他のファンドでどんな成績を出したかだ。新しいチームのヘッドコーチを見るとき、見るのは彼が過去に率いた実績と同じである。第一陣の「マネジャー履歴書」を並べると：
| アクティブ ETF | 投信／上場日 | マネジャー | マネジャーの過去の戦績（履歴書） |
|---|---|---|---|
| 00981A アクティブ統一台股增長 | 統一／2025-05-27 | 陳釧瑤 | 統一奔騰ファンドを運用、2022/03 起算の累積は 約 +409% に達したことも。市場は「瑤池金母」「台湾版ピーター・リンチ」と呼ぶ |
| 00988A アクティブ統一グローバル革新 | 統一／2025-11-05 | 陳意婷 | 統一投信協理、約 18 年の投資調査経歴。統一大中華中小ファンドも兼務（昨年約 +54.5%）。海外と中小型株の経験あり |
| 00991A アクティブ復華未来50 | 復華／2025-12-18 | 呂宏宇（薛皓謙が共同運用） | 復華復華ファンドを運用した経験あり（外部引用で近年約 +128.71%。ファンド月報原本との突合は未実施） |
| 00992A アクティブ群益科技革新 | 群益／2025-12-30 | 陳朝政 | 群益創新科技ファンドを運用、直近 12 か月 +225% で同期の台湾株 +118% を大きく上回る；群益長安ファンドは 17 か月で +194% vs +102%（群益公式サイト、2026） |
| 00982A アクティブ群益台湾強棒 | 群益／2025-05-22 | 陳沅易 | 政大国際貿易修士；群益オスカーファンドを運用し 25 か月で +137% vs 同期台湾株 +113%；運用する 00982A 自体も上場 13 か月で +167% と台湾株 +118% を上回る（群益公式サイト、2026） |
要点は見えたか？本当に売っているのは「ETF」の三文字ではなく、陳釧瑤、陳意婷といった名前の背後にある Alpha 履歴書だ。うち陳釧瑤の奔騰ファンドは中小型成長株が得意——これはまさにシリーズ第二篇の発見に重なる：台湾の alpha は大型株にはなく、非効率な中小型株にある。履歴書が池に合えば、その銘柄は真の実力の候補になり、また一つのベンチマーク・トラップではない。
アクティブファンドのようにマネジャーが銘柄を選び、パッシブ ETFのようにザラバで取引でき、伝統的なアクティブファンドより毎日の保有完全開示が多い。手数料は通常、伝統的なアクティブ投資信託（マラソンの内包費用約 1.74%）より低いが、パッシブの 0050（約 0.14%）よりは明らかに高い——第一陣の運用報酬はおおよそ 0.8%～1.4% に収まる。
しかし器は変わっても、根本難題は変わらない
はっきり言う：ETF という外殻が解くのはコスト（伝統的ファンドより安い）と透明性（毎日開示）だ。しかしシリーズ全体を貫く根本難題——長期で配当込みの市場に勝つことは、本当に難しい——は解けない。
前三篇でデータが証明したことを振り返る：
📚 本シリーズがデータで証明したこと
- 米国篇：15 年の期間で米国大型株アクティブファンドの 89.5% が S&P 500 に負けた。時間が長いほど、勝つのは難しい。
- 台湾篇：2024 年、100% の台湾大型株アクティブファンドが基準に負けた；しかし中小型株は約 90% が逆に勝った——alpha は非効率な片隅にある。
- マラソン篇：常勝チャンピオンですら、配当込み収益指数で測れば、直近 5・10 年とも市場に負けている。「0050 に勝つ」はベンチマーク・トラップだ。
言い換えれば、アクティブ ETF がただ TSMC、MediaTek といった監視され尽くした大型ウェイト株を買うだけなら、同じように「0050 に勝てず、まして配当込み収益指数にも勝てない」穴に落ちる——ETF と呼ぶかどうかは関係ない。成功できるかどうかは、ETF だからではなく、背後の人間に実力があるか、alpha のある中小型株の池に釣りに出る勇気があるかで決まる。
では結局、アクティブ ETF を買うべきか？
本稿は「買え」か「買うな」の答えは渡さない——それは自らが責任を負う。しかし思考の枠組みは渡す。三つの問いを終えれば、腹は据わる：
| 自分に問う三つのこと | なぜか |
|---|---|
| ① マネジャーの Alpha 履歴書は十分に硬いか？ | ETF は新しすぎる。賭けるのは「人」の過去の戦績であり、この銘柄の履歴ではない |
| ② 彼が押しているのは、alpha のある中小型株の池か？ | 台湾の alpha は大型株にはない；大型株のアクティブ ETF は再びベンチマーク・トラップに落ちやすい |
| ③ 「配当込み収益指数」で正直に検証するか？ | 「0050 に勝つ」に騙されるな；比べるなら真の市場の配当込み収益指数で比べよ |
三つとも通れば、有料で雇う価値のある手かもしれない；一つでも答えられなければ、新しい包装に包まれた別のベンチマーク・トラップを買っている可能性がある。基準は最初から最後まで一つだけ：Alpha。手数料は、最後に見る小さな事柄だ。
これが本シリーズ本編の最後の一片だ。しかしシリーズ全体の句点は番外篇に残す——個人が 2 倍レバレッジで beta を見かけの alpha に膨らませるとき、それはまた別の物語だ。（下記の関連記事を参照）
よくある質問 FAQ
📚 関連記事
投資にはリスクが伴い、過去の実績は将来の成果を保証しない。個人の財務状況に応じて慎重に評価すること。
データ出典と限界：アクティブ ETF の開放時期、先頭上場（00980A 2025-05-05）、7 月末までに 6 本で 240 億超は、金管会と台湾証券取引所の公開情報による。各銘柄の上場日、マネジャー、手数料は各投信の公式商品ページと TWSE etfInfo による（データ時点 2025–2026）。マネジャーの過去実績：陳釧瑤の統一奔騰約 +409%、陳意婷の統一大中華中小約 +54.5%、呂宏宇の復華復華約 +128.71% は多くが財経メディアとファンドプラットフォームからの引用；陳朝政（群益創新科技、群益長安）と陳沅易（群益オスカーおよび 00982A 本銘柄）の「運用実績 vs 台湾株実績」は群益投信公式サイトのファンドマネジャー頁（データ 2026 年）による。上記実績の多くは 2024–2025 の直近に集中し、窓は短い（約 6–29 か月）。過去の実績は将来を保証せず；アクティブ ETF は 2025 年の新商品であり、自体にはまだ長期で検証可能な実績がない。