群益馬拉松「打敗 0050」？換把含息報酬指數的尺，它輸大盤一個身位
群益台灣馬拉松常被說成長年打敗 0050，但若改用含息台灣報酬指數衡量，近 5 年與 10 年結果翻盤。本文拆解基準陷阱。
台灣最知名的長青主動基金，最愛跟 0050 比。但它敢不敢跟「真正的市場」比？我們親手抓了證交所的一手數據，量了一次。
- 群益台灣馬拉松成立近 30 年，被行銷成「長年打敗 0050」。但「打敗 0050」≠「打敗市場」——因為 0050 有超過一半是台積電。
- 換上更公正的尺——含息的台灣報酬指數（發行量加權股價報酬指數）——對齊同一天（2026/06/02）重新對決：
- 近 1 年、3 年：馬拉松小贏（+39.8pp、+26.6pp）。但近 5 年落後大盤約 96pp、近 10 年落後約 226pp——長跑，它輸了。
- 「馬拉松」這名字是個反諷：短跑贏、馬拉松輸。漂亮的「10 年 +441%」，其實跑輸什麼都不做的含息大盤一個身位。再加上每年 1.74% 的內扣費用，傷害還會複利擴大。
先認識這位長青冠軍
群益台灣馬拉松基金（基金平台代碼 A16003）是台灣基金圈的活化石。先把它的基本資料攤開：
| 群益台灣馬拉松基金 | 資料 |
|---|---|
| 類型 | 共同基金（非 ETF）、國內股票型、累積型不配息 |
| 成立日 | 1996-08-20（近 30 年） |
| 基金規模（2026-04-30） | 約新台幣 220 億元 |
| 經常性內扣費用 | 約 1.74%／年（經理費 1.60% + 保管費 0.14%） |
| 累計報酬（2026-06-02） | 1 年 +163.03%｜3 年 +224.86%｜5 年 +116.99%｜10 年 +441.65% |
10 年累計 +441.65%，換算年化約 18.4%——數字非常漂亮，難怪它是行銷上的長青冠軍。問題是：漂亮，是跟誰比出來的？
換一把公正的尺：含息報酬指數
馬拉松的行銷話術，永遠拿它跟 0050 比。但上一篇我們已經看到，元大投信官方持股頁顯示 0050 截至 2026/06/03 台積電一檔就佔 57.79%，前五大合計約 74.63%。「打敗 0050」本質上是「賭贏台積電」，不是「打敗整個市場」。
這裡不是說 0050 不能拿來當投資工具，也不是說 0050 沒有含息報酬版本可以比較。問題在於：0050 代表的是台灣前 50 大權值股，不是整個台灣上市市場。如果一檔主動基金宣稱自己「打敗大盤」，就不該只挑一把最有利、最熟悉、但範圍較窄的尺。
要公正地問「它有沒有真本事」，得換一把尺——發行量加權股價報酬指數（俗稱台灣報酬指數）。它涵蓋全體上市股、市值加權、而且股息再投資（含息），和基金淨值是同一個基礎，蘋果對蘋果。這也正是 SPIVA 那種國際標準衡量主動基金時用的「真市場」。
你平常看到的「加權指數（TAIEX）」是價格指數，除息時點位會「蒸發」、不計股息。而報酬指數會把現金股利視為再投資、保留在指數裡，反映真正的總報酬。
差距有多大？自 2003 年起算，報酬指數年化約 14.19%，不含息的加權指數只有 10.24%——股息每年大約多貢獻 4 個百分點。比較基金績效時，一定要用含息的報酬指數才公平。
對決：馬拉松 vs 含息大盤（同一天，2026/06/02）
我們直接抓台灣證交所的一手報酬指數點位，對齊基金的同一個資料日（2026/06/02），算出各期間大盤的含息報酬，再和馬拉松正面對決：
| 期間 | 馬拉松累計 | 含息報酬指數 | 超額報酬 | 結果 |
|---|---|---|---|---|
| 近 1 年 | +163.03% | +123.19% | +39.84pp | ✅ 贏 |
| 近 3 年 | +224.86% | +198.22% | +26.64pp | ✅ 贏 |
| 近 5 年 | +116.99% | +213.04% | −96.05pp | ❌ 輸 |
| 近 10 年 | +441.65% | +667.38% | −225.73pp | ❌ 慘輸 |
用年化看，長跑的差距更刺眼：
| 期間 | 馬拉松年化 | 含息報酬指數年化 | 每年落後 |
|---|---|---|---|
| 近 5 年 | 約 16.8% | 約 25.6% | −8.9pp／年 |
| 近 10 年 | 約 18.4% | 約 22.6% | −4.2pp／年 |
「馬拉松」這個名字，成了最大的反諷。它短跑（1～3 年）贏，但真正比耐力的馬拉松（5～10 年），它輸給一個什麼都不做的含息大盤——10 年累計落後 225 個百分點，年化少賺 4.2 個百分點。
短跑贏、馬拉松輸——為什麼？
這個結果不是巧合，而是上一篇「權值股集中度難題」的必然延伸。過去這幾年，台股的漲幅高度集中在台積電與 AI 供應鏈。市值加權的含息報酬指數，本身就是那個押滿台積電的集中賭注。
近 1～3 年，AI 行情最猛，馬拉松靠著重押科技股勉強跟上、甚至小贏。但拉到 5～10 年，只要經理人為了控制風險而「分散」——而任何負責任的經理人都必須分散——他手上的台積電就不可能像指數那樣壓到一半以上。於是在護國神山領漲的長週期裡，分散型主動基金結構上注定追不上。
這跟上一篇美國的「七巨頭難題」是同一個病。差別只是台灣更極端：美國是七巨頭，台灣是「一巨頭」。
「打敗 0050」為什麼是話術？
現在你看懂這場魔術了。同一檔馬拉松基金，用兩把不同的尺去量，會得到兩個相反的結論：
| 用哪把尺量馬拉松 | 結論 |
|---|---|
| 對 0050 價格報酬（行銷最愛） | 容易做出「長年打敗 0050！」的漂亮敘事 |
| 對 0050 含息報酬 | 比價格報酬公平，但仍是前 50 大權值股基準 |
| 對全市場含息報酬指數 | 近 5、10 年其實輸給大盤 |
這就是貫穿整個系列的「基準陷阱」：行銷不會騙你數字，它只是挑一把對自己有利的尺。「打敗 0050」聽起來威風，但 0050 是一個台積電權重接近 58%、範圍只涵蓋大型權值股的狹窄基準——打贏它，不等於打贏整個市場。
別忘了那條每年 -1.74% 的暗流
上面的對決，馬拉松已經輸了。但還有一個沒被放進去、卻每天都在發生的傷害：內扣費用。
馬拉松每年內扣約 1.74%（經理費 1.60% + 保管費 0.14%），而 0050 目前費用級距約為經理費 0.11% 加保管費 0.03%。這是約 12 倍的成本差。別小看每年 1.6 個百分點左右——複利 30 年，它會悄悄吃掉你最終財富的一大塊。主動基金要先跨過這道成本門檻，才談得上「贏」。
那 2025 年新出的主動式 ETF 呢？
講到這裡，你可能會說：傳統共同基金費用高、又輸大盤，但 2025 年台灣冒出一批主動式 ETF啊——費率更低、還能盤中交易，會不會不一樣？
下一篇，我們把這批新商品攤開來看。但我會先把標準說在前面：對台股投資人來說，便宜從來不是重點，Alpha 才是。願意付好經理人高報酬、換他回饋超額績效，天經地義。所以真正該問的不是「費率多低」，而是——這些 ETF 的經理人，過去打得出 Alpha 嗎？他們押的是不是中小型股那個有 alpha 的池子？
常見問題 FAQ
📚 延伸閱讀
投資涉及風險，過去績效不代表未來表現，請依個人財務狀況審慎評估。
數據來源與方法：發行量加權股價報酬指數點位取自台灣證券交易所開放資料（MFI94U），對齊各期間 6 月 2 日交易日計算（2026/06/02 = 103,939.58、2025 = 46,569.74、2023 = 34,853.76、2021 = 33,203.21、2016 = 13,544.71）。馬拉松基金累計報酬取自基金平台（資料日 2026/06/02），基金為累積型不配息（淨值 511.27），淨值報酬約等於含息總報酬，與報酬指數同基礎可比。1 年期數字對端點高度敏感，跨日即會變動，引用以資料截止日為準。費用與規模取自群益投信官方公開資訊；0050 持股權重取自元大投信官方持股頁（2026/06/03），費用級距參考元大投信公告與公開資訊。
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