Merge & Split: The Art of Capital Allocation
Mergers and spin-offs are two sides of the same capital allocation question. This introduction uses conglomerate discount, focus premium and the best owner test to judge when to merge and when to split.
資本配置
聚與分：資本配置的藝術
併購是聚，分拆是分，兩者其實是同一件事：資本配置。本文以集團折價、聚焦溢價與 best owner 測試，建立判斷什麼時候該合、什麼時候該拆的框架。
GE：從帝國的崩塌，到世紀分拆的重生——集團折價如何被一場三拆解開｜聚與分系列 樂章一
GE 曾是全球最值錢的公司，靠 GE Capital 與金融槓桿撐起集團帝國，卻在 2008 金融海嘯中暴露集團折價與資本配置問題。本文解析 GE 世紀分拆、best owner 測試與聚焦溢價。
發債買回股票：多數人問錯了問題
發債買回股票是美國成熟企業最常用的資本配置工具，但多數投資人只看到「EPS 提升」的表面，忽略了背後的稅盾邏輯、流動性考量與 CEO 激勵結構。這個工具本身無好壞，關鍵在於使用者的水準。判斷一家公司的回購是加速器還是炸彈，只需要問四個問題。框架在這裡，答案由你來找。