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PMCC 策略完整框架：從選標的到管理 LEAP 的全流程指南

Poor Man's Covered Call（PMCC）完整框架：為什麼比傳統 Covered Call 資本效率高 60%、如何選擇深度 ITM 的 LEAP、每月賣出短期 Call 的 SOP，以及急漲 Roll 判斷規則。

選擇權策略 · PMCC 完整框架

Poor Man's Covered Call（PMCC）讓你用 Covered Call 的收租邏輯，但只需要三成的資本。從標的選擇、LEAP 買入、短期 Call 管理到 Roll 規則，這是你需要的完整框架。

✍️ 柴柴行者 | ⏱️ 閱讀約 20 分鐘 | 🏷 選擇權策略 · PMCC

一、PMCC 是什麼？為什麼稱為「窮人版 Covered Call」？

Poor Man's Covered Call（PMCC，又稱對角價差 Diagonal Spread）是 Covered Call 的資本效率升級版。傳統 Covered Call 需要你持有 100 股標的股票，資本佔用極大。PMCC 用一張深度 ITM（In-The-Money）的長期 Call（LEAP，到期日 ≥ 1 年）替代持股，資本需求通常降低 60–70%，同樣可以每月賣出短期 Call 收取權利金。

舉例：持有 100 股 NOW（$750/股）需要 $75,000 資本；購買一張 NOW 2027 年到期、Delta 0.80 的 LEAP Call，只需約 $15,000–$20,000，但每月賣出 Call 的收租邏輯相同。

比較維度	傳統 Covered Call	PMCC（Poor Man's Covered Call）
資本需求	持有 100 股（資本大）	買入 LEAP Call（資本低 60–70%）
每月收租方式	賣出短期 Call	賣出短期 Call
股息收入	✅ 有	❌ 無（不持股）
股價大跌保護	持股吸收損失	LEAP 也跌（但名義損失較小）
適合帳戶規模	$50,000 以上	$15,000–$30,000
管理複雜度	相對簡單	需要管理 LEAP + 短期 Call 兩條腿

二、標的選擇：適合 PMCC 的個股特質

並非所有個股都適合 PMCC。以下特質是理想的 PMCC 標的：

① 強護城河（The Moat Five 通過 3 項以上）：PMCC 的 LEAP 持有期長達 1–2 年，期間標的基本面必須穩定。護城河薄弱的公司可能在持有期間出現基本面惡化，讓 LEAP 大幅貶值。

② 長期上升趨勢的成長股：PMCC 需要標的「緩慢上漲或橫盤」才能讓賣出的 Call 反覆歸零。急漲型個股（例如 AI 爆發股）可能讓賣出的 Call 被 Assign，強迫以低履約價交割。

③ 流動性佳的選擇權市場：每月賣出的短期 Call 需要良好的流動性（Open Interest > 500，Bid-Ask Spread < $0.30）。

④ IV 不過度：IV Rank 在 25–55% 最理想。IV 過高代表市場預期大波動，不適合長期持有 LEAP 的 PMCC 策略。

💡 ProfitVision LAB 常用 PMCC 標的：ServiceNow (NOW)、Cloudflare (NET)、NVIDIA (NVDA)、Fabrinet (FN)、Amphenol (APH)——均為通過四道防禦濾網、具備強護城河的長期成長股。

三、LEAP 選擇 SOP

到期日：選擇距今 12–18 個月的 LEAP

LEAP（Long-term Equity Anticipation Securities）指到期日 ≥ 1 年的選擇權。ProfitVision LAB 標準是選擇距今 12–18 個月到期的 Call，在 LEAP 到期日還剩 4–5 個月時，提前 Roll 到新的 LEAP（避免 Theta 衰減加速侵蝕長腿價值）。

Delta：選擇 0.70–0.85 的深度 ITM Call

LEAP 的 Delta 越高，代表其行為越接近持股（Delta 1.0 = 完全等同持股）。選擇 Delta 0.70–0.85 的 ITM Call，意味著股票每漲 $1，你的 LEAP 約漲 $0.75–$0.85。這個範圍在資本效率和「持股代理度」之間取得平衡。

確認 LEAP 的 Extrinsic Value（外在價值）

計算方式：LEAP 價格 - 內在價值（股價 - 履約價）= 外在價值。理想情況下，外在價值 < LEAP 總價的 15%。外在價值過高代表你為時間溢價付出過多，影響整體策略的資金效率。

📊 LEAP 選擇範例

標的：NOW（ServiceNow）當前股價：$750 目標 LEAP：NOW 2027/01/17 $650 Call（深度 ITM） LEAP 價格：約 $145 → 每張合約 $14,500 Delta：≈ 0.80 內在價值：$750 - $650 = $100 外在價值：$145 - $100 = $45（約 31%）→ 偏高，考慮換更深 ITM 替代選項：NOW 2027/01/17 $600 Call LEAP 價格：約 $170 Delta：≈ 0.85 外在價值：$170 - $150 = $20（12%）→ 較理想

四、每月賣出短期 Call 的 SOP

選擇到期日：21–35 DTE

短期 Call 的到期日選 21–35 天，在 Theta 衰減加速帶（最後 30 天）進場，讓時間損耗最大化為你工作。

選擇履約價：Delta 0.25–0.35（OTM）

賣出的短期 Call 履約價必須高於 LEAP 履約價（否則會構成「裸賣 Call」的風險暴露）。Delta 0.25–0.35 代表標的有 65–75% 的機率不會漲到賣出 Call 的履約價。確保短期 Call 的到期日早於 LEAP 到期日。

獲利目標：收到權利金的 50–60%

短期 Call 達到 50–60% 獲利目標時，提前平倉，立即開始下一個月的 Call。不要等到到期日——最後幾天的 Gamma 風險急劇上升，平倉提前可以避免意外 Assignment 風險。

Stock 急漲時：Roll 還是 Close？

若股價強勁上漲，短期 Call 開始 ITM 接近 Assignment 風險，先評估：①Roll Up & Out（向上移履約價 + 往後推 30 天），若能收到 Net Credit 則 Roll；②若 Roll 後需要支付借方（Debit），考慮平倉短期 Call，讓 LEAP 繼續持有吃股價上漲的利益。

⚠️ PMCC 最大的風險：標的急跌導致 LEAP 大幅貶值。與 Covered Call 不同，PMCC 的「持股代理」（LEAP）在大跌時的貶值速度可能快於持股——因為 LEAP 有時間價值，而時間價值在高波動時可能反常壓縮。進場前確認你對標的長期基本面有足夠的信心。

本文重點

PMCC = 用 LEAP Call 替代持股，每月賣出短期 Call 收租，資本需求降低 60–70%
標的選擇：強護城河 + 長期上升趨勢 + 選擇權流動性佳
LEAP 選擇：12–18 個月到期 + Delta 0.70–0.85 + 外在價值 < 15%
短期 Call：21–35 DTE + Delta 0.25–0.35 + 50% 獲利平倉
急漲時：優先 Roll Up & Out（淨信用），不行則平倉短 Call

📚 延伸閱讀

❓ 常見問題

1PMCC 和傳統 Covered Call 哪個更好？

取決於資金規模和個人偏好。傳統 Covered Call 更簡單、風險更直觀（真實持股），但資本需求高（持有 100 股）。PMCC 資本效率更高，適合帳戶規模 $15,000–$50,000 的投資人，但需要管理 LEAP 的到期和 Roll，複雜度較高。若帳戶夠大且偏好簡單，選傳統 Covered Call；若追求資本效率，選 PMCC。

2PMCC 的短期 Call 被 Assigned 怎麼辦？

若短期 Call 被 Assignment（買方行使買入權利），你需要以短 Call 的履約價賣出 100 股。這時立即行使 LEAP（以更低的履約價買入 100 股），兩相抵銷，獲利即為兩個履約價的差額加上之前收取的短 Call 權利金，減去 LEAP 的成本。但如果 LEAP 的履約價高於短 Call 的履約價（設置錯誤），才會出現問題——這是 PMCC 最重要的規則：短 Call 履約價必須高於 LEAP 履約價。

3PMCC 需要多少資金才能開始？

最低建議 $15,000 美元，能夠在 $100–$200 的股票上建立 PMCC 部位。若目標是股價 $500 以上的個股（如 NOW、NVDA），則需要 $20,000–$30,000 才能買入深度 ITM 的 LEAP。ProfitVision LAB 建議 PMCC 部位不超過帳戶的 25%（控制在 5% RU 內），所以帳戶越大，可以在更多標的上同時執行 PMCC。

4What is a Poor Man's Covered Call (PMCC)?

A Poor Man's Covered Call (PMCC) is a capital-efficient options strategy that replicates the income potential of a Covered Call using a long-dated, deep in-the-money LEAP call option instead of owning 100 shares. You buy a LEAP call (typically 12–18 months out, Delta 0.75–0.85) as your "stock substitute," then repeatedly sell shorter-dated out-of-the-money calls against it to collect premium. The strategy typically requires 60–70% less capital than a traditional Covered Call while generating similar monthly income.

5How do you select stocks for a PMCC strategy?

For PMCC, stock selection is critical because you'll be holding the LEAP for 12–18 months. ProfitVision LAB's criteria: (1) Strong economic moat — the company must have durable competitive advantages to withstand a 12-18 month holding period; (2) Long-term uptrend — not a volatile spec stock; (3) Options liquidity — open interest > 500, tight bid-ask spreads; (4) IV Rank 25–55% — not too high (event risk) or too low (insufficient premium). Examples: ServiceNow, Cloudflare, Amphenol, Fabrinet. Avoid: high-IV speculative names, penny stocks, pre-revenue companies.

PMCC 策略完整框架：從選標的到管理 LEAP 的全流程指南

一、PMCC 是什麼？為什麼稱為「窮人版 Covered Call」？

二、標的選擇：適合 PMCC 的個股特質